事件：2014年4月21日，公司发布2014年一季报，公司2014Q1实现营业收入11.94亿，同比增长43.87%，实现归属于上市公司股东的净利润为4964万，同比增长13.17%，实现基本每股收益0.36元。
    点评：
    2014Q1是公司全年业绩增长的低点。据TrendForce 的统计2014Q1全球智能手机的出货量为2.669亿部，环比仅增长了1.13%，同比增长了23%，为四年来的新低。公司的主要客户苹果和三星在一季度都没有发布新品，公司为iPhone 5系列供应锂电模组已经进入第七个季度，产品的售价和毛利率都有一定的下降，综合因素影响了公司2014Q1的净利润增速较低。
    营收快速增长源于业务模式的变更。2014Q1公司营业收入同比增长43.87%，大幅高于净利润增速，主要原因是公司从2013年第四季度开始直接向苹果手机组装厂供应电池模组，而以前的模式是手机组装厂向东莞新能源、三星、索尼等电芯厂商下订单，然后这些电芯厂商再向德赛电池下单，并提供电芯，德赛电池的营收中不包含电芯部分。业务模式的变更使得公司营收大幅增长的同时，毛利率有所下降，2014Q1公司的毛利率为12.37%，比2013年的14.53%下降了2.16%。
    受益苹果新品发布，2014Q2公司业绩有望重回高增长。2014年苹果将发布一些列新品，如iPhone 6、iWatch、iTv、iPad Air2、iPad mini2等，公司目前是iPhone 5S锂电模组的主力供应商，份额稳定在50%左右，2013年底在苹果重构全球供应体系的契机下，成功进入iPad mini的供应链，在苹果发布的新品中，德赛有望成为其全系列产品的供应商，为公司全年的业绩提供保障。据我们了解，iWatch有望在2季度末发布，iPhone 6有望在三季度末发布，考虑到2~3个月的备货周期，德赛二季度有望首先受益iWatch 的发布，然后受益iPhone 6的发布。
    首次给予“推荐”评级。预计公司2014~2016的EPS 分别为2.22、2.97和3.84，对应目前62.22的股价，PE 分别为28X、21X 和16.2X，考虑到公司未来三年的复合增速达到36%，以及公司在电源管理系统领域的龙头地位，参考苹果产业链公司的估值情况，给予公司32~35倍的PE，目标价格区间71~78元，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：苹果、三星新品销量低于预期，公司在苹果、三星的占比出现下降。