9月14日，振华新材正式在科创板上市，发行价为11.75元/股。据了解，振华新材此次发行预计募集资金总额13.01亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额12.35亿元，将全部投入锂离子电池正极材料生产线建设项目（沙文二期）、锂离子动力电池三元材料生产线建设（义龙二期）和补充流动资金。项目达产后，公司高镍、低钴/无钴三元正极材料的产能将得到提升，正极材料整体产能将由年产3.7万吨提升至年产6.2万吨。

 

       振华新材成立于2004年，公司专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，主要提供新能源汽车、消费电子领域产品所用的锂离子电池正极材料。2009年，振华新材在国内外较早完成镍钴锰酸锂三元正极材料一次颗粒大单晶材料的研发及生产，目前公司已实现涵盖中镍、中高镍及高镍全系列一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料的产业化生产及销售，也是多品种锂离子电池正极材料的生产商。

 

       据了解，正极材料的性能直接影响着锂离子电池的性能，其成本也直接决定电池成本高低。2018年以来，三元正极材料已成为市场份额最大的动力电池正极材料，是当前动力电池行业的主流选择之一。鑫椤资讯的统计数据显示，2020年国内三元正极材料累计产量约21万吨。

 

       振华新材的招股说明书提到，新能源汽车领域的正极材料，涵盖包括中镍、中高镍及高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料（NCM）；消费电子用正极材料，主要包括高电压钴酸锂、复合三元正极材料以及一次颗粒大单晶三元正极材料。

 

       随着新能源汽车逐步向高性价比、高能量密度方向发展，振华新材研发并储备了中高镍低钴一次颗粒大单晶材料合成技术、高镍低钴一次颗粒大单晶材料合成技术等多项核心技术。公司在大单晶技术体系的积累及围绕大单晶产品成熟的三次烧结工艺有助于增加中高镍、高镍产品结构稳定性，提升安全性、循环次数等性能，适应了行业发展对未来正极材料产品的技术及工艺需求。随着公司在中高镍及高镍一次颗粒大单晶三元正极材料领域新产品开发及应用的不断完善，公司将在行业内长期保持较强竞争力，市场地位有望进一步提升。

 

       过硬的产品质量，让振华新材赢得了宁德时代、孚能科技、珠海冠宇等众多客户，并保持着长期稳定的合作关系。

 

       振华新材招股书披露，振华新材与宁德时代早在2015年就开始合作，大单晶中镍5系、中高镍6系、高镍8系多款型号NCM三元正极材料通过宁德时代产品认证，凭借可靠的产品质量、优异的产品性能及性价比优势，宁德时代一直为振华新材报告期内第一大客户。通过长期的紧密合作，公司已成为宁德时代的重要正极材料供应商。

 

       2018-2020年，振华新材对宁德时代销售收入占当期营业收入的比重分别为65.22%、74.44%、31.22%，2021年1-3月，比例增至65.11%，均处于较高水平。2021年1-3月，振华新材对宁德时代销售收入6.42亿元，同比增长780.89%，呈恢复性增长态势。

 

       随着振华新材三元正极材料产能的扩大，为有效开拓下游市场，公司加大除宁德时代外其他动力电池及消费电池客户的开发力度，已成功进入新能源科技、孚能科技、珠海冠宇、多氟多、微宏动力、湖南立方、中山天贸等优质主流锂电池生产企业的供应商体系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。

 

2019年到2021年1-3月，振华新材向前五大客户的销售情况

单位：万元

 

       值得注意的是，振华新材还面临业绩波动较大、产品销售对宁德时代存在较大依赖，公司产品单一、三元高镍产品收入占比较低，产品销售毛利率波动较大，技术更新迭代等多个风险。

 

       其中，业绩波动方面，数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-3月，振华新材实现营业收入分别为26.55亿元、24.28亿元、10.37亿元、9.87亿元，实现净利润分别为6932.11万元、3376.36万元、-1.70亿元、7689.23万元。2018年、2019年、2020年、2021年1-3月，公司营业收入同比变动比例分别为97.12%、-8.53%、-57.32%、534.40%。与同行业可比公司对比，业绩波动较大。

 

       振华新材2021年1-6月经审阅（未经审计）的主要财务信息则是：今年1-6月，实现营业收入20.84亿元，同比增长429.54%；实现归属于母公司股东的净利润1.51亿元，同比扭亏为盈。对于业绩变动原因，公司称，2021年上半年净利润扭亏为盈并实现大幅增长的主要原因是：公司高镍8系三元材料销售收入规模扩大及前期推迟订单恢复执行影响，公司2021年上半年营业收入增长较快，带动公司净利润规模相应增长；受毛利率相对较高的高镍8系NCM三元材料销售占比提升、2020年在原材料市场价格相对低点提前备货等因素影响，公司2021年上半年毛利率有所提升，盈利能力得到增强。

 

       公司还预计，今年1-9月实现营业收入33亿元至36.5亿元，同比增长382.34%至433.52%；预计实现归属于母公司股东的净利润2.31亿元至2.72亿元，同比扭亏为盈。

 

       产品结构单一方面，振华新材营业收入的主要构成为三元正极材料业务，其招股书数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-3月，公司三元正极材料实现销售收入分别为25.34亿元、23.63亿元、8.86亿元、9.09亿元，其中公司中镍5系产品销售收入占比分别为99.97%、96.70%、91.48%、77.97%；中高镍6系产品销售收入占比分别为0.01%、2.53%、1.89%、0.48%；高镍8系产品销售收入占比分别为0.02%、0.77%、6.27%、21.55%。

 

       鉴于中镍5系三元材料主要应用于国内新能源汽车动力电池市场，受2019年下半年国内新能源汽车补贴退坡及2020年国内新冠疫情爆发影响较大，导致公司2019年、2020年整体营业收入波动较大。在高镍8系领域，公司2020年、2021年1-3月高镍8系三元材料销售收入分别为5561.79万元、1.96亿元，销售占比分别为6.27%、21.55%，三元高镍产品收入占比较低，距离同行业竞争对手的差距较大。

 

       在国内市场中镍5系三元材料产量占比呈下降趋势、中高镍6系三元材料产量占比略有上升、高镍8系三元材料产量呈上升态势大背景下，振华新材面临产品单一、三元高镍产品收入占比较低的风险，将直接影响公司生产经营，从而给公司的持续盈利能力产生不利影响。

 

       截至9月14日收盘，振华新材报46.97元，涨幅299.74%，成交额27.90亿元，振幅97.19%，总市值208.05亿元。