一、核心事件：宁夏锂电申请破产，半年内再遭重创

曾被称作 “第四桶油” 的化工巨头中化国际，正加速从锂电池领域抽身。10 月 14 日，中化国际（600500）公告显示，董事会已同意控股子公司宁夏中化锂电池材料有限公司（下称 “宁夏锂电”）申请破产重整并引入战略投资者。这是其半年内第二家破产的锂电子公司，标志着长达七年的锂电布局近乎全面溃败。

宁夏锂电成立于 2018 年 10 月，注册资本 5 亿元，主营锂电正极材料，中化国际持股 94%，是其产业链布局的关键一环。但该公司始终未能盈利，2024 年营收 1.55 亿元却净亏 5.25 亿元，年末已资不抵债 —— 负债 3.01 亿元远超 2.78 亿元的资产总额；2025 年上半年颓势未改，营收 8813.65 万元、净亏 2158.12 万元，资产进一步缩水至 2.44 亿元，负债仍达 2.88 亿元。中化国际称，此举旨在通过引入投资人改善其资产负债结构，避免清算以保障偿债与社会稳定，法院受理后宁夏锂电将不再纳入合并报表，而其实早在 2025 年半年报中，该公司已退出主要子公司名单。

二、连锁崩塌：全产业链布局梦碎，多重失误致溃败

此次宁夏锂电重整并非个例，今年 4 月，中化国际 2018 年全资收购的骏盛新能源已被裁定破产，8 月其股权被转让给邢东锂电。回溯 2018 年，中化国际曾明确 “全球领先化工材料与新能源企业” 目标，谋划覆盖 “材料 + 电池 + Pack + 回收” 的全产业链，投入超百亿规划产能，如今这一蓝图已彻底瓦解。

布局失误成为溃败关键：材料端，宁夏锂电主打 NCM 三元正极材料，恰遇磷酸铁锂电池快速崛起挤压市场，2024 年国内磷酸铁锂装车量占比达 81.4%，三元电池仅 18.5%，叠加产能过剩、价格下行，缺乏规模优势的宁夏锂电难以生存；电池端，骏盛新能源承载的动力电池产能规划未能落地；Pack 端，与宝马合作打造 20GWh 模组产线的百亿项目也无疾而终。目前中化国际旗下仅剩河北中化锂电（研发）与扬州中化锂电（回收）两家相关企业，全产业链布局基本瓦解。

三、业绩拖累与战略转向：从追风口到守主业

锂电业务溃败对中化国际业绩造成重创。2024 年其归母净利润亏损 28.37 亿元，同比暴跌 53.52%；2025 年上半年营收 243.53 亿元（同比降 5.83%），归母净利润再亏 8.86 亿元。仅宁夏锂电就带来集中资金风险：截至 2025 年 6 月，中化国际对其应收款 2.56 亿元（净额 2.21 亿元），4.7 亿元长期股权投资全额计提减值，还为其 2.26 亿元贷款履行了担保清偿义务，投资与债权恐难全额收回。

面对持续亏损，中化国际已明确战略转向。董事长张学工在 5 月及半年报说明会上均强调，将聚焦环氧树脂、聚合物添加剂、对位芳纶等核心化工主业，打造产业链链长。这一调整已显成效：2025 年上半年，基础原料及中间体、高性能材料、聚合物添加剂三大板块毛利率分别提升 1%、5%、1%，公司还在推进与南通星辰的重组以强化环氧树脂竞争力。

这场战略撤退折射出锂电池行业的深刻变化 —— 野蛮生长时代落幕，新能源产业进入深度整合期，缺乏技术与规模优势的企业加速被淘汰。中化国际的回调，正是从追逐风口向主业理性回归的缩影。