锂电池的核心材料包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本的40%以上，且其性能直接影响着锂电池的能量密度等指标。

 

       三元正极材料主要用于锂电池的制造，并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。

 

       虽然近几年动力电池需求的极具增长，带动了锂离子正极材料市场的高速扩张。但受新能源汽车财政补贴退坡、新冠疫情等影响，2019年及今年第一季度，各正极材料企业的业绩并不理想。

 

       多数企业业绩惨淡

 

       从目前国内正极材料企业发布的2019年年报、2020年一季报来看，利润普遍呈下滑趋势，很少有企业能够做到营收、利润双增长。

 

部分正极材料企业2019年业绩

       而受疫情影响， 2020年一季度，正极材料企业的业绩更加 “惨不忍睹”。

 

部分正极材料企业2020年一季度业绩

       业绩的不理想并没有影响企业们进行正极材料项目的投扩产，以及在科创板的上市。

 

       今年3月，德方纳米与曲靖经济技术开发区管理委员会签署了《投资协议书》，拟建设磷酸铁锂生产项目，计划总投资额约10亿元。

 

       4月28日，长远锂科车用锂电池正极材料扩产项目在长沙开工，项目规划总投资约70亿元，全部建成后可具备8万吨/年动力电池三元材料产能，以更好地满足锂离子正极材料中高端市场产品需求。

 

       此外，近日，长远锂科的科创板上市申请，已获得上海证券交易所受理。招股说明书显示，长远锂科拟募资不超过27.18亿元，将用于车用锂电池正极材料扩产一期项目及补充营运资金。

 

       提到长远锂科，不得不将其与之前登陆科创板的容百科技相比较。

 

       长远锂科VS容百科技

 

       长远锂科是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，公司三元材料下游客户主要为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等。

 

       长远锂科招股书显示，公司客户集中度较高，2019年前五大客户主营收入占比为86.61%，其中，宁德时代2017年至2019年都是长远锂科的第一大客户，主营收入占比分别为25.03%、36.49%、58.43%。长远锂科表示，对宁德时代销售占比提升的主要原因系2019年下游新能源动力电池行业集中度提高。

 

       容百科技主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，主要产品包括 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料及其前驱体。公司是国内领先的锂电池正极材料供应商，拥有独立的研发、采购、生产和销售体系。

 

      容百科技2019年年度报告提到，公司大客户服务策略得到有效执行，与国内外知名的锂电池制造商建立了长期稳定的合作关系，针对核心客户提供多样化合作模式，保障NCM811等核心产品优先供应战略合作客户，也带动了公司产品销量的持续增长。其中，宁德时代、比亚迪、中航锂电等主要客户订单增长明显，公司2019年度前五大客户的合计收入占比大幅提升，前五名客户销售额33.88亿元，占年度销售总额80.86%。

 

       如果一家企业过度依赖于某一个特定客户，可能会对企业的盈利状况造成巨大的影响。失去该客户，或该客户资金出现周转问题，都会影响此家企业盈利的持续性。

 

      截至2019年末，长远锂科应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值之和为12.55亿元，占当期资产总额的比例为32.24%。其中，应收账款主要债务人位居第一位的为宁德时代，应收账款账面余额为36321.36元，占比54.41%，坏账准备计提为301.47万元。

 

       容百科技2019年收入41.90亿元，同比增长37.8%；归母净利润0.87亿元，同比下降58.9%。对于利润下滑，容百科技解释为对比克动力等下游客户应收账款单项计提坏账准备所致。 

 

       受益于大客户需求拉动，容百科技2019年高镍正极快速放量。公司2019年三元正极材料收入36.20亿元、同比增长37.6%，其中高镍产品收入33.55亿元、同比高增长95%，高镍产品已占到公司三元正极材料总收入的93%；销量2.2万吨，同比增长60.7%，公司2019年已占据国内高镍材料总出货量的60%，位列国内第一。并且从客户结构来看，公司2019年向第一大客户销售额高达20.60亿元、占公司总销售额比例的49%，有机构测算，其来自对宁德时代供应的NCM811产品，预计容百科技高镍正极材料有望随着宁德时代的高镍产品放量而快速成长。　　

 

       希望有宁德时代的“保护”，长远锂科和容百科技能够有更好的发展。

 

       未来竞争加剧

 

       根据下游应用市场的变化，锂电池正极材料经历了三个发展阶段。第一阶段受消费电池驱动，正极材料以钴酸锂为代表；第二阶段，随着新能源汽车市场的发展放量，磷酸铁锂销量快速增长；第三阶段，受新能源乘用车对长里程需求与国家政策的推动，三元材料已逐步成为市场需求主导。目前，锂电池正极材料行业正处于三元材料主导的第三阶段。

 

       当前，正极材料行业市场规模快速增长。数据显示，2015至2019年我国正极材料出货量从11.3万吨增长到40.4万吨，年复合增长率38%。正极材料市场的快速增长，主要因为国内新能源汽车、电动工具、电动自行车等终端应用市场的快速发展。

 

       此外，三元材料占比不断提高，高镍化趋势明显。数据显示，2015至2019年三元材料占正极材料的比例从32%提高到48%，市场占有率不断提高，目前为占比最高的正极材料。由于高镍三元材料的能量密度更高，可以实现更长的续航里程，满足人们日益增长的出行需求，所以近两年来市场占有率快速增长，2018年高镍占三元材料出货量的占比为9%，2019年占比为12.5%。

 

       目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在巨大的技术转换空间。

 

       不过，锂电池正极材料的生产工艺技术复杂、过程控制严格，研发难度大、周期长，国内各大厂商均已形成了自己的工艺技术，如原材料的选择、各类材料的比例、辅助材料的应用以及生产工艺的设置均需要多年的技术与经验积累。其中，NCM811、NCA等高镍三元正极材料技术门槛较高，在制备工艺、设备以及生产环境等方面的要求明显高于常规三元正极材料，大规模量产的难度也较高。基于安全性考虑，车企或动力电池企业对于NCM811、NCA产品的认证测试程序更为复杂，时间也更长。

 

       未来随着市场的快速增长、技术的不断迭代，正极企业的市场集中度会进一步提升。根据鑫椤资讯数据，2019年国内三元正极材料产量超过1万吨的企业数量达到9家。

 

       虽然正极材料市场竞争激烈，企业生存压力不断增大，近日已有多家企业宣布暂缓及叫停正极材料项目建设。但是，新能源汽车是未来的发展趋势，未来电池正极材料市场需求仍保持增长趋势。