平安证券股份有限公司吴文成对先导智能进行研究并发布了研究报告《21年业绩翻倍增长，新签订单达187亿元》，本报告对先导智能给出增持评级，当前股价为43.01元。

 

　　  先导智能(300450)

 

　　  事项：

 

　　  先导智能公布2021年年报，2021年公司实现收入100.37亿元（同比+71.32%），实现归母净利润15.85亿元（同比+106.47%）。公司计划每10股派发现金红利5元（含税）。

 

　　   平安观点：

 

　　   锂电设备翻倍增长，在手订单饱满。2021年公司锂电设备实现收入69.56亿元（同比+114.82%），毛利率为34.63%（同比+1.09pct）。2020年公司新签订单超110亿元（不含税），奠定了2021年收入的高增长。2021年，锂电设备市场供不应求，公司新签订单再创新高达到187亿元（不含税），其中以锂电设备为主，奠定了2022年业绩的持续高增。2021年尽管原材料大幅涨价，公司锂电设备毛利率不降反增，体现了公司良好的成本管理能力。展望2022年，一方面动力电池、储能电池行业继续扩产，锂电设备订单市场将延续火爆；另一方面，公司前道设备以及海外客户的持续突破，将进一步增强公司订单获取能力。我们预计，2022年公司新签订单有望再创新高。

 

　　   非锂电业务多点开花，构建平台型公司。2021年公司智能物流设备、光伏设备、3C设备分别实现收入10.56亿元（同比+90.54%）、6.00亿元（-44.64%）、5.91亿元（+5.25%）。1）公司智能物流设备以穿梭机、AGV、智能物流立库为主，2021年取得动力电池等客户的重要突破。2）2021年公司光伏设备收入尽管有所下滑，但2021年公司TOPCON整线设备获得无锡尚德2GWW整线订单。2022年TOPCON电池迎来大规模扩产期，公司光伏设备直接受益。

 

　　   2021年珠海泰坦扭亏为盈。2021年，公司全资子公司珠海泰坦实现收入19.43亿元，实现净利润1.70亿元，实现扭亏为盈。2020年受订单下降、人员变动、研发投入增加多方面原因，泰坦亏损超过7800万元。2021年锂电后道设备竞争有所加剧，同时面临串联、并联化成分容技术之争，珠海泰坦依然成功实现扭亏为盈。整合之后的珠海泰坦整装出发，成为公司整线设备不可或缺的一部分。

 

　　   投资建议：鉴于公司订单超预期增长，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为26.69亿元、37.20亿元、47.20亿元（2022-2023年前值为25.56亿元、31.63亿元），对应的市盈率分别为26倍、19倍、15倍。公司是国内自动化平台龙头，锂电设备处于爆发期，光伏设备、3C自动化等设备均有放量潜质，我们维持“推荐”评级。

 

　　   风险提示：（1）疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长。（2）大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代等大客户扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单。（3）应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险。（4）商誉减值风险。2017年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险。

 

       证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券陶波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.92亿，根据现价换算的预测PE为26.21。