电解液龙头广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称“天赐材料”，002709.SZ）再抛扩产计划。

 

       近日，天赐材料公告披露，其拟通过设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司（以下简称“肇庆天赐”），投资建设“年产20万吨锂电池电解液项目”，项目总投资金额为8.2亿元。2021年10月，其刚刚披露子公司四川天赐高新材料有限公司（以下简称“四川天赐”）投资15.3亿元的30万吨电解液项目建设计划。

 

       东吴证券近期研报预计，天赐材料产能扩张加速，并布局上游六氟磷酸锂等电解液原材料，预计2023～2024年公司具备120万吨以上电解液配套能力。

 

       “将近两年来投产的产能都计算进去，可能也没有120万吨产能这么多，对方可能对我们的某些项目存在重复计算。”天赐材料证券部人士向《中国经营报》记者表示，去年以来电解液市场需求大于供给。公司对于未来可能存在的过剩风险也有所考虑，会结合公司市占率、下游需求和对未来的预期综合统筹。

 

       重心转至锂电业务

 

       天赐材料前身为成立于2000年的天赐有限，后于2007年整体变更为股份有限公司。2014年，天赐材料登陆深交所主板，募资2.9亿元用于旗下4个材料项目建设。

 

       天赐材料主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售。产品主要包括锂离子电池材料和日化材料两大板块。2020年年报显示，公司客户包括LG化学、戴森、宝马等国际知名企业，当年还与特斯拉签署了战略合作协议。

 

       近年来，随着新能源汽车产业的快速发展，天赐材料锂离子电池材料业务突飞猛进。

 

       2014年，天赐材料实现营收7.06亿元，当年电池材料业务营收为1.98亿元，占比28%；日化业务营收为4.19亿元，占比59%。2015年，公司实现营收9.46亿元，电池材料业务和日化业务营收分别为4.55亿元和4.18亿元，占比分别为48%和44%，电池材料业务营收首次超过日化业务。

 

       之后，天赐材料锂电池材料业务营收占比一直保持在50%以上。2020年为26.59亿元，占当年总营收41.19亿元的65%。

 

       同时，2021年天赐材料两次（拟）募投项目中也多为锂电材料相关项目。

 

       2021年6月，天赐材料完成了一笔16.7亿元的定增，募投项目包括年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质项目（2.7亿元）、年产15万吨锂电材料项目（1.5亿元）、年产40万吨硫磺制酸项目（1.9亿元）、年产10万吨锂电池电解液项目（1.6亿元）、年产5万吨氟化氢及2.5万吨电子级氢氟酸（折百）新建项目（0.8亿元）、年产18.5万吨日用化工新材料项目（3.2亿元）及补充流动资金（5亿元）。在6个项目中，有5个项目涉及锂电材料。

 

       2021年12月，天赐材料再披露25.6亿元可转债的发行计划，拟募投项目包括年产15.2万吨锂电新材料项目（8.2亿元）、年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目（2.3亿元）、年产6.2万吨电解质基础材料项目（4.1亿元）、年产6万吨日化基础材料项目（一期）（3.3亿元）及补流（7.7亿元）。4个项目中有3个项目涉及锂电材料。

 

       上述天赐材料证券部人士向记者表示：“锂电材料目前就是公司业务的重心。在近年我们的定期报告里，锂电材料的营收一直比日化业务的营收要高。在2021年公司的定增和可转债募投项目里，锂电材料相关项目多一些，不过也有部分日化更新迭代的项目。”

 

       该人士表示，从产品来看，公司的锂电材料主要有电解液和磷酸铁锂产品。同时，公司对这两类产品上游的原材料进行了布局，如磷酸铁锂的原材料磷酸铁，电解液除了溶剂之外，还有相关的添加剂和锂盐。

 

       产能加速扩张

 

       2020年下半年以来，电解液市场需求旺盛、价格大涨，天赐材料频频扩张电解液产能。

 

       天赐材料2020年年报显示，从当年四季度开始，公司上游锂电材料溶剂、添加剂等交付压力剧增，市场供不应求。公司通过同供应商沟通，保证了大部分原材料的及时供应，确保产品按时交付。当年，公司交付电解液7.3万吨，较2019年增长52%；实现归母净利润5.3亿元，剧增4400%。

 

       在上述天赐材料16.7亿元的定增计划中，包括年产10万吨锂电池电解液项目，以扩充其位于宁德市的产能，配套重点客户发展需求。

 

       2021年10月，天赐材料公告称，拟设立全资子公司四川天赐，并通过其在四川彭山经济开发区投资15.3亿元建设的“年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目”，预计2023年初建设完成。2021年12月末，天赐材料再次公告披露，拟通过设立全资子公司肇庆天赐，投资8.2亿元建设“年产20万吨锂电池电解液项目”。

 

       上述东吴证券研报显示，天赐材料已建成的宁德、广州、九江三大基地，电解液累计产能近15万吨。此外，溧阳基地一期10万吨、福鼎基地10万吨、九江基地15万吨、捷克子公司一期2万～3万吨、南通20万吨电解液项目在建，再加上规划的四川新基地30万吨产能，这些项目全部建成后预计公司电解液产能将超过120万吨。

 

       不过，对于上述产能情况，天赐材料方面提出异议。“将近两年来投产的产能都计算进去，可能也没有120万吨产能这么多，对方可能对我们的某些项目存在重复计算。”上述天赐材料证券部人士向记者表示。

 

       该人士还表示：“公司2020年底电解液的产能是10万吨左右，今年会有两个电解液项目投产，分别是15万吨和10万吨。公司电解液这块业务分布得比较散，加上每个项目都有规划期和建设期，完工时间也受多种因素影响，所以我们这边并没有非常准确的数据。”

 

       对于市场普遍担忧的过剩风险，该人士表示，去年以来电解液市场需求大于供给。未来是否存在过剩风险，具体要看整体供给和需求的平衡，公司对此也有所考虑，会结合公司市占率、下游需求和对未来的预期去综合调节。

 

       值得注意的是，在天赐材料持续扩张的同时，其上市以来部分财务指标波动较大。

 

       在扣非归母净利润方面，2014年～2017年，天赐材料由0.5亿元增至超3亿元；而2018年和2019年则骤降至0.1亿元的水平；2020年再次猛增至5.3亿元；2021年前三季度高达15.1亿元。

 

       天赐材料的“自身造血能力”也不稳定。2014年～2016年，公司经营活动现金净流量保持在0.6亿元～2.4亿元之间；2017年～2019年则皆为负，在-0.1亿元～-3.2亿元之间；2020年和2021年前三季度出现大幅增加，分别为6.3亿元和9.9亿元。

 

       上述天赐材料证券部人士对此表示，公司业绩波动的部分原因是相较2015年和2016年，2018年和2019年市场是非常差的两年，因为新能源汽车补贴的退坡，整个产业链上的需求不足、产能过剩，相关产品毛利率也出现下滑。