导读 

       也许，我们可能真的想象不到特斯拉的天花板在哪里。7月23日，特斯拉今年第二季度财报公布。财报数据显示，特斯拉当季收入和自由现金流均超预期，连续四个季度实现盈利。财报一出，特斯拉盘后股价上涨超7%。至此，7月以来，特斯拉股价累计涨幅为45.24%，创造了单月历史最大增幅，同时，在市值超过3000亿美元后，马斯克成功解锁21亿美元的第二笔期权奖励。

 

       形容特斯拉已经不需要太多溢美之词了，其市值近日超过福特、法拉利、通用汽车和宝马的总和。至于马斯克本人，据统计，截止到20日收盘，他个人净资产达到742亿美元。而在3月中旬，这一数字还不到250亿美元。这也意味着仅仅4个月，财富增长了两倍，成为增长速度最快的亿万富豪。

 

       但是，话又说回来，特斯拉和马斯克真的能担得起投资人这样的期待吗？3000亿美元的市值，真的不小。

 

       造车企业只能亏损吗？

 

       在财报出来之前，各方对于特斯拉的预测各不相同。

 

     “说真的，我真的不相信特斯拉还能涨。”前几天，某税务师吐槽，他已经从业30多年了，也有着20多年的炒股经验，但是却真的看不懂特斯拉，“美国传统的车企巨头，我一直就持有通用，我承认，特斯拉势头很猛，但是通用目前也就300多亿元的市值，两者差距也太大了吧”。

 

       按照他的观点和经验，不论特斯拉财报出不出，长期来看，他认为特斯拉会跌。

 

       其实不仅仅国内投资人如此，就连美国资本市场也是众说纷纭，极端看多和极端看空的声音都有。有外媒报道，分析师对特斯拉第二季度的预期区间为，从调整后的每股亏损2.53美元，到每股盈利1.41美元。

 

       在这种背景下，特斯拉第二季度财报还是带来惊喜的。

 

       特斯拉的财报显示，今年二季度，特斯拉营业收入为60.36亿美元，同比下降5%，环比上涨1%，但是超出市场预期的54亿美元。其中，最大收入组成来源为整车销售收入为47.11亿美元，同以往相比，变化不大。考虑到疫情的大环境背景之下，对于特斯拉而言，这一成绩还是不错的。

 

       特斯拉的整车销售主要是分成Model3 / Y和定位相对高档的Model S / X两部分来披露。根据财报数据来看，前者这一季度交付量为80277辆，后者交付量为10614辆。在如此差的环境下，前者Model 3 / Y廉价系列的交付量，同比增长3%，环比增长5%。这一变化，既说明了人们对于特斯拉低价车型的欢迎程度，又一定程度表现出了特斯拉不断增强的生产能力以及抗风险能力。

 

       对比单价相对较高的ModelS / X交付量下降这一现象来看，美国的另一科技巨头苹果的新产品iPhone 12定价显然也是如此。逆境之下，低价产品更受到消费者的追捧。

 

       从国内相关企业来看，中国新能源汽车销量在2019年下半年呈大幅下降态势，根据《汽车工业蓝皮书》2019年中国汽车销量2576.9万辆，同比下降8.2%；其中新能源汽车销量120.6万辆，同比下降4.0%，也是10年来首次负增长。多家新造车企业，包括拜腾、博郡、赛麟等都陷入了财务危机。

 

       抛开不同的竞争环境格局不谈，特斯拉这一季度在净利上交出的答卷，其实是在揭示一个问题的答案，新造车企业是可以盈利的。

 

       但从这一季度财报来看，特斯拉的自由现金流仅为4.18亿美元，同比下跌了32%。

 

       疫情之下特斯拉营收同比微降

 

       特斯拉二季度营收60.4亿美元，较去年同期的63.50亿美元下滑4.9%，高于市场预期的54亿美元。

       虽然2季度的营收超预期了，不过说真的这个数字并不令人感觉意外。其实营收超预期早就计价了。根据市场已知数据，7月2日，特斯拉公布了2季度交付数据，该数据大幅也好于预期。此前分析师的普遍预测是：特斯拉将在2季度交付8.3万辆汽车，主要原因是疫情之下美国创纪录的高失业率和包括许多其他地区的金融危机。然而，在截至6月30日的三个月中，该公司发布了超过9万辆交付报告。

       从交付数据来看，即使在欧美疫情严重的2季度，特斯拉销量仍逆势大增，Model3、ModelY仍然实现了同比以及环比的增长。由于特斯拉的汽车销售占据总营收的85.7%，汽车销量大增基本上跟营收大增是划等号的。

 

       说真的，特斯拉这次的财报还是低于外界的预期，在销量大超预期的情况下，汽车销售收入居然出现了同比下滑4%，深究背后的原因是销量下滑的同时，特斯拉的ASP（average selling price单位售价）下滑，这主要是因为特斯拉前段时间频繁降价导致的，特斯拉为了享有中国新能源车补贴，主动下调中国产特斯拉Model3价格之后，又2度下调特斯拉售价。5月底，该公司将ModelS和X的价格分别下调了5000美元和2000美元，之后在不久的7月13日，为在疫情大流行期间保持良好的销售势头，特斯拉将其Model Y车型降价3000美元（该款车上市仅四个月）。

 

       而特斯拉在2季度之所以能实现超预期的营收主要是因为监管信誉积分（regulatory credits）和自动驾驶Full Self Driving(FSD)部分的递延收入大增。

 

       二季度来自监管信誉积分（regulatory credits）的收入高达4.28亿美元，与去年同期的1.112亿美元相比增加了2倍。监管信誉积分顾名思义是卖碳排放额度给对手车企，特斯拉通过向其他制造商出售零排放车辆信用额和温室气体排放信用额来获得收入。素来以“毒舌”著称的金融博客Zerohedge嘲讽称这是一种纯粹的会计手段，意在提高利润并被纳入标普大盘指数。

 

       此外Full SelfDriving (FSD)部分的递延收入大增4800万，特斯拉的CFO Zachary Kirkhorn在2020年Q1业绩说明会议上，公开了软件“递延收入”的概念，并对FSD收入的财务确认规则进行了详细介绍：

 

       1）当消费者选择激活FSD套件后，特斯拉会获得6000美元（现已上涨至8000美元）的现金，公司会将其中一半确认为当期收入，另一半则记为递延收入。

 

       2）后续收入的确认规则为，当特斯拉在FSD中新增加一项功能，就可将递延收入余额部分转换为当期收入。举例而言，2019年Q3，公司在FSD中添加了新功能Smart Summon（智能召唤），因此在当季度确认了3000万美元的递延收入。而2季度新增了红绿灯的功能，递延收入因此确认了4800万。

 

       其实监管信誉积分（regulatory credits）和自动驾驶Full Self Driving(FSD)部分的递延收入增加更像是一种会计手段，一种资本运作。

 

       净利润超预期，令人意外

 

       GAAP下的净利润1.04亿美元，首次连续四个季度录得GAAP盈利。

       其实净利润超预期同样不令人意外，由于疫情导致的关闭工厂以及员工降薪减少特斯拉的运营支出。

 

       2020年第一季度，特斯拉的运营支出为9.51亿美元，在2019年第四季度由于上海工厂建造，运营支出为10.32亿美元。由于2020年第二季度，特斯拉在美国的大部分业务几乎有一半时间是关闭的，特斯拉运营2季度运营支出仅为9.4亿。

 

       再加上，4月初特斯拉曾对美国员工降薪，副总裁级别以上高管降薪30%，总监以上的管理人员减薪20%，其他员工减薪10%。管理费用减少料将进一步缩窄运营支出。

 

       从这个角度，2季度特斯拉实现盈利基本上符合预期。

 

       说了那么多，其实小编最想说的是，特斯拉毋庸置疑是具有颠覆性的。他们一直有新的概念、产品出来，紧跟电动化、数字化趋势，以创新技术为导向，支撑着高市值。

 

       但同时也如全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树此前对媒体解释的一样，特斯拉的泡沫风险是肯定存在的，一来估值太高，二来股价最近涨得过快，目前来看，还是希望特斯拉在发展过程中把泡沫填平。