国轩高科:行业洗牌难撼龙头地位，三元动力开疆扩土
时间:2017-06-08 16:03来源:方正证券 作者:韩振国
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投资要点：
行业最纯标的，龙头无可争议。国轩高科2015 年借壳东源电器，进入资本市场，也成为A 股最为纯正的动力电池标的。上市后公司加快产能布局和技术研发，同时核心原材料实现自产，公司动力电池毛利一直居于行业前列，业绩亦逐年保持较高增长。
强者不惧洗牌，长期形成利好。在补贴政策和相关优惠政策催化下，新能源汽车销量大幅攀升，行业高景气推动了投资热，电池厂争先恐后无序扩产，行业洗牌不可避免。拥有技术优势、规模优势、渠道优势、与优质客户深度绑定的国轩将脱颖而出。
立足铁锂市场，大力推进三元。公司磷酸铁锂动力电池目前对国内主要的客车企业均有供货，下游车企仍不断开发合作，铁锂市场保持领先地位且具品牌优势。面对新能源汽车乘用化以及动力电池三元化，公司加快三元产能建设。下游入股北汽新能源，且今年斩获18.75 亿元大订单，同时深度绑定江淮、成功打入吉利、众泰和奇瑞，新能源乘用车布局已显成效。
产业链深度布局。公司近几年的毛利率一直维持较高水平，主要依赖公司对新能源汽车产业链的纵向布局。公司向上延伸至电池的正极、隔膜、负极、铜箔等原材料，向下延伸到电池BMS、电机的研发，同时借助东源电器的多年经验进军新能源充电设施及关键零部件的研发、生产。通过产业链的深度布局，公司在新形势下将取得更加平稳健康的发展。
风险提示：
风险提示：
新能源汽车产销量增速低于预期；动力电池需求量低于预期；公司乘用车市场拓展低于预期。
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