南都电源:2016 年净利润达3.29 亿元，同增62%

时间:2017-05-02 17:35来源:天风证券作者:李恩国

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主业业务收入、利润大增

公司2016 年营业收入71.41 亿元，同增38.58%；净利润3.29 亿元，同增62%。其中，电动自行车业务净利润约-3800 万左右，铅酸电池净利润约1.5 亿，动力电池净利润约3000 万。子公司华铂科技贡献净利润约1.95 亿元，对上市公司业绩贡献同比增长约175%。

公司预计2017 年一季度净利润约6,049.67～7,864.57 万元，同增0%-30%。

通信及后备电源、锂电业务稳健，电动自行车业务有望扭亏，增资孔辉+智行鸿远

2016 年，公司通信及后备电源营业收入26.78 亿元，同增15.30%；随着中国铁塔4G 网络基础建设投资扩大，随着海外业务扩张，预计17 全年有望保持10-20%的增速。锂电业务方面，公司收入有望跟随行业快速增长，考虑到毛利率的下滑，预计17 年利润维持稳定。电动自行车领域，公司16年开始独立做市场，随着新产品的推出，17 年有望扭亏。

2016 年8 月，公司参股在汽车底盘设计领域拥有领先优势的孔辉汽车；2017年1 月，收购动力集成系统商智行鸿远35%股权，成为其第一大股东。通过收购，迅速提升了公司在新能源汽车动力总成系统集成领域的能力。

铅价上涨助回收铅业务表现抢眼，收购华铂科技剩余股权增厚公司业绩2016 年，控股子公司华铂科技实现营业收入32.98 亿元，受益于铅价上涨，其毛利水平较往年提高了5.34 个百分点，实现归母公司净利润1.95 亿元。

2017 年4 月，公司公告拟发行股份8198.55 万股、发行价格17.93 元/股，以及支付现金4.9 亿，收购华铂科技剩余的49%股权，使华铂科技成为公司全资子公司。华铂科技承诺2017-2019 年扣非净利润分别为4.4、5.0和7.0 亿，由于地方补贴为非经常性损益项目，预计实际利润将大超承诺。

投资+运营”商用储能系统业务落地，将为公司带来稳定收益

2016 年公司“投资+运营”商用储能系统业务迅速发展，累计完成签约近1000MWh，其中在建项目150MWh，待建项目150MWh，投运项目近30MWh。目前多个储能电站已建成并投运，运行数据和收益情况良好，预计2017 年将迎来商用储能电站的大规模集中投运并开始贡献业绩。

盈利预测和投资评级

不考虑非公开发行的影响，预计17 年-19 年的EPS 为0.58 元、0.76 元和0.93 元，对应PE 33 倍、25 倍和20 倍。给予“买入”评级。目标价27.9元。

风险提示：储能电站建设不达预期，铅价下跌导致铅回收利润下滑

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