骆驼股份:起动电池、启停电池和动力锂电池拉动持续成长

 关注1:公司在传统启动电池市场地位稳步上升

 公司2013 年在国内市场份额上升到15%左右的水平,未来三年仍可持续增长到30%以上。在OEM 市场,公司在2013 年底开始向大众批量供货,通用、福特的供货量仍在持续增长,并且进入了广本和东本的配套体系,未来德系、美系和日系可以共同拉动公司在OEM 市场份额持续增长。在售后市场,公司已经拥有600 多家一级经销商,全国的销售网络终端数量超过6 万家,为公司在后市场份额的持续提升构筑了坚实基石。
 关注2:启停电池提升未来盈利能力
 启停电池主要分为EFB 和AGM 两种,EFB 电池和AGM 电池均可以实现“停止状态下关闭发动机”和“刹车能量回收”功能,AGM 电池还能实现“车辆移动中关闭发动机”。从节油效果看,EFB 电池可以节油2-5%,AGM 电池可节油4-8%。公司于2011 年开始启动这两种电池的研发,目前均已有成熟产品,公司EFB 电池主要客户有东风乘用车、东风裕隆、长安福特、一汽大众,AGM 电池的主要客户有VOVOL(通过瑞典检测)、郑州日产、长安福特、一汽大众,由于是新产品现阶段可实现的毛利率较高。公司新建的启动电池产能将于今年6 月投产,设计年产能可达到200 万kvah,随着产能的不断释放,公司的综合毛利率有望持续上升。
 关注3:动力锂电池成为公司开启新一轮高成长的钥匙
 公司现有1,000 万ah 的锂电池,除了供应电动自行车和电动工具市场,已经开始向东风供应动力锂电池做纯电动大客车的实验,为公司动力锂电池的深度开发积累了经验。公司现在已经把研发的重点放在动力锂电池领域,下一步也有意将引进锂电池隔膜生产技术和产能,我国新能源汽车市场一旦启动将为公司开启新一轮高成长打开门路。

    结论:
 公司是国内铅酸电池市场的龙头企业,公司在传统启动电池市场的地位稳步提升,启停电池可持续提升盈利能力,而动力锂电池的开发为公司的未来的持续成长奠定了基础,我们看好公司的长期发展趋势。我们预计公司2013 年-2015 年的营业收入分别为46.53 亿元、55.80 亿元和65.94 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.34 亿元、6.77 亿元和8.46 亿元,每股收益分别为0.63 元、0.79 元和0.99 元,对应PE 分别为19.19X.15.13X、12.10X,维持公司“推荐”评级。