全球钴需求将增至10.32万吨 全球钴将短缺425吨
时间:2017-05-11 17:33来源:中信建投 作者:陈炳辉，谢鸿鹤
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事件：
一季度，刚果钴产出增长29%
据刚果央行数据，一季度，刚果钴产量增长29%，达到1.86万吨。
同时，近期，国内钴价陷入调整。行业研究机构与投资者对钴供需的悲观情绪蔓延。
简评
1）刚果钴产出恢复增长。2017年一季度，刚果钴矿产量达到了18627吨，同比增长了29%。刚果产量的高速增长因去年同期基数低，环比产量基本没有增长（只增长了69吨）。且Mutanda和Tenke的产出合计只增长300吨。同时，历史数据表明，刚果钴产量与钴价的相关关系并不显著，更易受资源状况冲击。因此，该数据准确性和持续性仍需验证。因此，我们判断，刚果钴产量会有恢复性增长，但仍将小于2015年(8.35万吨)。
2）镍矿伴生的钴产出几无增长：红土镍矿伴生钴的生产企业产出下降，受到天气、设施或原材料，或工艺原因影响，钴产量同比/环比减少了约300 吨。全球主要的硫化镍矿所伴生的钴产量，同比下降了约240吨，环比下降了约600吨。这两种产品因成本、工艺及镍价低迷等原因，产出几无增长。
3）钴供需紧张趋势不变:2017年，全球钴需求将增至10.32万吨，全球钴将短缺425吨（此前预估短缺3000吨左右）。此后，随着新能源汽车产销量的进一步释放，及三元材料占比提升，特别是Tesla等车型的放量，钴需求将进一步增长，供需缺口有望继续拉大。
4）钴价判断:我们认为，在经历了快速上涨过后，钴价的调整、供给增加纯属正常。在钴供需趋势不变的判断基础上，我们仍看好钴价的中长期走势；短期，库存消化会对钴价形成一定的压力，未来，库存的消化进展与刚果GTL 关停等供给进展，可能成为观测钴价变化的有效指标。
5）投资建议:基于2017 年钴供需短缺，此后，供需缺口将扩大的判断，我们整体上仍对钴相关公司的业绩前景较为乐观。在经历了前期的调整后，代表性公司的估值已经回落到26-27 倍，我们认为对于看好新能源汽车、看好钴行业的投资者，钴龙头企业仍具布局价值，核心公司包括华友钴业，洛阳钼业等。
6）风险提示:海外钴产出增长超预期；国内外新能源汽车产销量低于预期。钴行业投机库存的大幅、超预期调整，改变市场预期。
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