金龙汽车:2016 年归属母公司净利润亏损7.19 亿元

时间:2017-05-02 17:27来源:中金公司 作者:李正伟,奉玮
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2016年业绩符合预期
 
        金龙汽车公布2016  年业绩:营业收入218.3  亿元,同比下降18.66%;归属母公司净利润-7.19  亿元,同比下降234.26%,对应每股盈利-1.18  元。符合公司发布的业绩预亏公告。公司发布2017  年一季报,营收23.18  亿元,同比下降62.01%,归母净利润-5,322.18  万元,同比下降194.54%。
 
发展趋势
 
        4Q16 业绩触底,新能源业务拖累较大。公司4Q16  收入59.27亿元,同比下降37.2%,归母净利润-6.17  亿元,环比再降132%,主要原因为公司当期收入中冲减了苏州金龙相关财政补贴收入,使得毛利转负,同时公司4Q16  资产减值损失为5.45  亿元,同比/环比增加61.7%/499.3%。公司16  年全年新能源车型销量/收入同比下滑13%/20%,政府补贴缩水30%(其中插电混补贴同比下滑48%),此外新能源单车盈利能力下滑明显,单车均价下降5.4  万元,单车补贴下降6.3  万元,成为公司较大拖累。
 
        1Q17  业绩环比改善明显,毛利率逐步恢复。公司1Q17  因销售淡季,补贴政策消化等因素影响下营收继续受挫,同比/环比下降62%/60.9%,但毛利率已恢复到10.3%,同比下滑3.5  个百分点,环比提升12  个百分点,同时公司因收到15  年补贴款项应收账款减少,冲回已计提坏账准备,资产减值损失同比/环比减少1.3/6.0亿元,公司归母净利润虽然仍未扭亏,但环比增长5.64  亿元得到大幅改善。
 
        新能源行业有望触底回升,静待苏州金龙资质恢复。一季度新能源汽车行业产销量触底,2Q  有望逐步向上回升。在销量淡季以及新能源行业低迷影响下,公司一季度销量同比下滑40%,但三月同比降幅已经开始收窄,期待二季度销量继续改善。目前公司正等待工信部对苏州金龙整改情况进行验收,资质恢复可期。

盈利预测
 
        我们暂时维持2017/2018  年盈利预测。
 
估值与建议
 
    目前,公司股价对应34.1x  2017e  P/E。我们维持推荐的评级和人民币16.00  元的目标价。对应41x  2017e  P/E。
 
 风险
 
    新能源销量低于预期,公司整合低于预期。
        
 
(责任编辑:admin)
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