事件：
 
        2017年第一季度公司实现营业收入119867万元，同比下降13.25%%，归母净利润为3465万元，同比下降34.12%。
 
        点评：
 
        科研实力雄厚，全年增长无忧。公司是最纯正的锂电池隔膜龙头企业，拥有高分子材料特种功能膜工程实验室、锂电池隔膜工程中心等研发平台，并与四川大学等高校保持良好的合作关系，科研实力雄厚。一季度负增长主要是因为国家补贴退坡和补贴标准从严，以及各地方补贴政策未及时落地等政策性因素影响，动力电池用隔膜需求减缓，这在预期之内。随着新的补贴目录持续公布，产品的需求已经回暖，全年呈现先低后高的走势。
 
        产能继续扩张，客户有保证。公司现有锂电池隔膜产能1.7亿平米，公司首次公开发行股票募集资金投资建设第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线，干法膜产能将大幅提升。设立合肥星源子公司，持股40.15%建设湿法隔膜生产线和陶瓷涂覆生产线，设计产能1亿平米，两条湿法产线计划在2017年上半年投产，新增湿法产能4000平米，全部产能在2018年三季度建成。公司计划在常州投资16亿建设3.6亿平米锂电池隔膜项目，分3期完成，一期预计2018年四季度投产，全部达产后，公司的产能将达到7-8亿平米，世界领先。新能源汽车产业快速增长，对动力锂电池产业链具有极大的刺激作用，产业资本大量涌入，使得各环节的产能急剧膨胀。隔膜与大多数国内产业类似，都是高端供不应求，低端过剩。公司立足高端隔膜市场，积极开拓国内外两个市场，与众多知名锂电池公司保持长期合作关系，一旦市场回暖，现有产能仍无法满足需求。
 
        产品降价，盈利能力无碍。隔膜延续了降价趋势，占电池成本的20-30%降到现在的10%左右，2017年预计还会有10-15%的降幅，属于合理范围，降幅已经趋缓，高端产品的降幅更低。公司通过提高产能的规模效应、技术进步和管理提升等办法予以消化。
 
        投资建议：全球汽车电动化、节能化和智能化的趋势不可阻挡，更是我国汽车产业的重要战略，未来新能源汽车将保持高速增长，对动力电池产业具有重要的推动作用。公司是锂电池隔膜技术领先的龙头企业，与国内外众多知名电池企业保持良好的合作关系，增长无忧。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.18元/1.50元和2.05元，对应PE分别为37倍/29倍/21倍，我们给予公司“增持”评级。
 
        风险提示：新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。 (责任编辑：admin)