猛狮科技业绩变脸 欲资产重组粉饰亏损

 

      猛狮科技(002684)近日发布复牌公告，终止资产重组，未来6个月内不再考虑重组事宜，猛狮科技于2012年6月13日登录中小板，赶上了IPO暂停之前的最后班车，而猛狮科技上市后半年左右，也就是2013年第一季度，业绩立即出现变脸，净利润亏损570万元，三季度业绩亏损扩大至2438万元。同时猛狮科技三季报预计2013年1-12月归属于上市公司股东的净利润-1,000至1000万元,同比上年下降76.04%-123.96%，如果忽略猛狮科技的关联交易增加的2368万元的关联交易收入，猛狮科技将出现上市即亏损的业绩变脸。

 

      猛狮科技上市一年即变脸 关联交易掩盖主业亏损

 

      对于公司业绩下滑，猛狮科技方面在互动平台上称2011年，国内铅蓄电池行业进行环保大整顿，相当大部分企业因环保不达标而被关闭或停产整顿，铅蓄电池供应紧缺。中国是世界铅蓄电池市场的主要供应国，国外客户担心中国的行业环保大整顿在2012年仍会持续，因此在2012年上半年提前和加量下单，而下半年由于欧债危机的影响，国外客户重拾金融危机期间的去库存政策，消化此前储备的库存，下单量减少。 2012年度公司业务的趋势与金融危机期间的2008年度较为一致，均呈现前紧后松的状况，上下半年有较大的差异。实际情况则是，欧债危机在去年三季度已经基本消退，欧洲经济也逐步复苏，而猛狮科技经营并未出现同步的复苏。

 

      2013年，猛狮科技预计将会类似于公司2009年的业务趋势，呈现前松后紧的局面。事实上，到了2013年公司也并未出现所谓的前松后紧，反而是紧上加紧，猛狮科技又表示按目前状况，销售情况暂未有改观。解释称由于主要的广告与市场费用已在上半年投入，预计下半年费用方面将有所下降。

 

      猛狮科技2012年四季度营业收入1.1亿，净利润1127万元，按照目前猛狮科技下滑的局面，预计2013年四季度猛狮科技营业收入5000万左右，净利润在500-1000万元左右，无法弥补前三季度的亏损， 2013年猛狮科技亏损大致在1500-2000万左右。

 

      11月18日晚间猛狮科技公告，公司拟将位于汕头市澄海区莲河西路西侧猛狮工业园的两处工业用地及地上建筑物、构筑物、部分机器设备转让予公司实际控制人陈再喜夫妇控制的广东猛狮工业集团有限公司(简称“猛狮集团”)，上述两宗工业用地的土地使用权面积合计28940.29平方米、房屋建筑物建筑面积合计21156.68平方米、构筑物共计26项、设备共计39项。

 

      猛狮科技表示，上述关联交易完成后所带来的盈利为2368.39万元(含税费)，将弥补公司前三季度的经营亏损。关联交易完成之后也恰好满足了猛狮科技猛三季度预期的净利润-1,000至1000万元。

 

      猛狮科技通过关联交易来掩盖主营业务亏损以及可能持续的恶化，实际上是对投资者的不负责任，猛狮科技需要直面主业下滑，专注于主营业务的运作，来实现主营业务上根本性的改观。

 

      猛狮科技上市存在两大造假疑点

 

      据猛狮科技2012年的年报披露，公司产品毛利率高达25.86%，处于行业上市公司最高水平，远高于同行业平均17.40%，在同行业中猛狮科技并未有规模效应和垄断性来获取较高毛利率的优势。猛狮科技2011年毛利率高达27.09%，随后逐年下滑，3季度更是下滑到19.76%，接近行业平均水平，所以猛狮科技2011年27%左右的毛利率或存在一定的水分。而公司近期的毛利率水平或回归为猛狮科技真实的状况。所以不排除猛狮科技财务上有粉饰报表的嫌疑。

 

      第二个疑点是猛狮科技的供应商也存在诸多疑点，佛山市南海金火炬金属有限公司是猛狮科技第一大供应商，成立于2000年注册资本300万元，雇员人数21人的一家公司，公司没有网站建设，但是供货猛狮科技的产品就高达亿元。猛狮科技第二大供货商柳州市斯瑞进出口贸易有限公司，成立于2006年，注册资金100万。第一大供应商单是与猛狮科技的业务就超过一亿，而第二大供应商也是9000多万。但两家公司的规模上都让投资人质疑其身份的真实性。

 

      公司第三大股东佳华电池(瑞金)有限公司成立于2002年，目前公司有员工1000多人，工厂占地面积25万平方米，专业生产铅酸蓄电池铅钙极板以及铅酸蓄电池的组装。2011年所属电池销售额为3亿人民币(其中出口1.5亿人民币)，极板销售额为12亿元，公司业务清晰明了，数据网上均可以查到，如此规模的公司仅为猛狮科技第三大供应商，供应金额2700万，不及前两大供应商三分之一，所以猛狮科技前两大供应商供应收入的真实性有待考证，有可能存在造假的嫌疑。

 

      未深耕渠道而烧钱车队和赞助 战略偏差或因个人激进

 

      猛狮科技2013年半年报显示，公司销售费用1300万元左右，同比增加21.6%，从销售费用支出的增加可以看出猛狮科技开始拓展国内市场，但是猛狮科技并未将销售费用投入到渠道建设上去，而是更多地用在了烧钱的车队和对车队的赞助上了。公司半年报显示为进一步扩大公司摩托车电池在世界范围的影响力，为公司全球销售策略服务，公司在继续赞助猛狮电池征途赛车队参加全国场地越野锦标赛之外，2013年开始赞助德国DYNAVOLT INTACT GP车队参加世界格兰披治摩托车大赛及冠名中国摩托运动协会主办的全国公路摩托车锦标赛，业务宣传费用在2013年上半年比去年同期增加超过170万元。

 

      车队的建设和对车队的赞助可能是公司整体品牌战略的一部分，但是猛狮科技在国内业务在没有明显业绩回报的情况下去做车队和赞助，其实是战略的失策，公司应当是在国内业务发展的较为稳定或者有一定的规模时候再去做这方面的投入，才能达到品牌宣传的效果。

 

      猛狮科技的烧钱行为或与其董事长兼总经理的陈乐伍有极大的关系，作为70后的海归其思想的超前或可以理解。1998年留学归来的陈乐伍出任沪美蓄电池有限公司总经理一职，在他运营期间，成功地拓展了海外业务和实现猛狮科技的成功上市。作为二代接班人，在车队和车队的赞助商猛狮科技明显地过于激进。猛狮科技能否及时矫正战略上的偏差或许只能靠管理层的自我觉悟了。

 

      资产重组只是业绩变脸的遮羞布

 

      因筹划重大事项，猛狮科技于2013年9月3日发布了《关于重大事项停牌公告》，经深圳证券交易所批准，公司股票已于2013年9月2日下午开市起停牌。时隔三个多月，公司公告与标的资产的交易对方就资产重组的相关事项进行了多次协商，因交易相关各方对重组事项的部分重要交易条款无法达成一致，经审慎考虑，公司决定终止实施本次重大资产重组事项。

 

      猛狮科技因签署保密协议，故对这次的收购没有做详细的披露，但是从公司实际控制人旗下的资产来看，注入资产是不太可能，因为属于同一控制人的猛狮集团截至2013年9月30日总资产13,363万元，负债9,453.58万元，净资产2,410.34万元；2013年1-9月营业收入为49.40万元，净利润为-29.78万元。实在看不出有什么优质资产可注入的，唯一可能的是公司发生的外兼并和收购，从三季报来看，猛狮科技手握8000万左右的现金及等价物。刚刚上市完的猛狮科技，还是有能力进行收购兼并的，但是猛狮科技的根本问题不是兼并收购的问题，而是要解决目前的内忧外患，即对外出口业务下滑和对内业务拓展的失败。

 

      猛狮科技面临内忧外患 当务之急是专注主业

 

      猛狮科技海外业务“不进反退”，公司2013年半年报显示，出口销售收入1.28亿，同比下滑44.92%，对此公司半年报解释称目前产品结构仍然以欧美市场适销型号为主。欧洲市场主要客户如今受困于高库存和经济衰退的担忧中，订单明显低于正常年份；美国客户下单情况基本正常；而亚洲、拉美等新兴发展中国家的市场由于公司暂无专门针对该等市场的产品，因此订单量不太稳定，预计本年公司专为该市场设计的产品面市后，此市场的销售将会上升。而在猛狮科技的招股说明书中则是这样描述市场前景的：印度、印尼、越南、泰国、巴西等新兴发展中国家的摩托车需求量持续增长，比如：2009年越南摩托车销售量同比增长约20%。2010年泰国摩托车销售量同比增长20.2%，2011年泰国摩托车销量同比增长11-16%，这都为摩托车起动电池提供了较大的发展空间。然而实际情况与之相去甚远。

 

      另外对于国内市场的拓展同样是前景黯淡，营业收入1600万，同比下滑43.66%，对此猛狮科技称由于环保整顿中没有过关的企业纷纷转入地下生产，在摩托车电池、电动自行车电池、小型密闭电池和汽车电池等领域对合法生产企业造成巨大的冲击，市场上充斥着低价竞争的各类电池产品，公司国内市场开拓受到冲击。猛狮科技把外部的环境归结为企业经营不善的主因，而不去深刻反思其营销战略，不论猛狮科技如何描述四季度的旺季，对于营销来说三季度基本定调一年的销售业绩，所以公司的国内市场几乎是一个失败的案例。公司不解决两个根本影响公司的实质性问题而去盲目寻求扩张，只能将猛狮科技拖下另一个泥潭。

 

      所以猛狮科技当务之急在于扭转主营业务下滑的局面，专注于产品和市场，积极应对业务下滑，回报股东，而不是通过资本运作来粉饰太平。